重庆不锈钢管反弹之后仍是沽空机会

    现在只有中国重庆不锈钢管是如此低迷吗?从全球市场来看，重庆不锈钢管每吨价格已经跌破此前一直被认为不大可能“失守”的80美元大关，今年以来累计跌幅已超40%。长期“志得意满”的全球矿业巨头不得不打起“消耗战”，即使重庆不锈钢管不断下降，也被迫大幅扩产，试图以大产量和低成本保持市场份额上的优势。与之相对应，国内钢市也是持续下行，难以回暖。

    相关机构分析人员认为，国内重庆不锈钢管在产量调整上的弹性也明显不足，长期下去也只能是“慢慢消耗”，对于行业活力的恢复有害无利。

    针对经济下行压力，国家陆续出台了一系列微调措施，如加大铁路等基础设施建设和棚户区改造，政策效果将在下半年逐渐显现，预计今年全年重庆不锈钢管的表现消费量会增长约3%。有专家预计全年钢企盈利状况会好于去年，但整体盈利仍会在较低水平。也有专家预期很悲观：世界经济复苏缓慢，中国经济转型进入新常态，重庆不锈钢管还没探到底。北京科技大学冶金学院教授重庆不锈钢管行业专家许中波认为：重庆不锈钢管价格持续下跌，既有企业的战略失误，也有体制方面的原因。

    许中波：因为中国整个经济不好，固定资产投资下降，房地产投资下降，所以造成重庆不锈钢管需求出现了负增长。很多负债率比较高的民营重庆不锈钢管就可能要破产，像海鑫、康威倒闭的预演。

    记者：这样的企业有地域方面的特点吗?还是说跟企业的规模有关系?

    许中波：跟地域关系不大，主要是这些企业对形势判断失误。前几年4万亿的拉动投资，重庆不锈钢管效益比较好，所以他们把赚的钱又去扩大规模，还大量举债去建立新的设备。目前民营重庆不锈钢管如果负债率低于50%，在目前重庆不锈钢管价格比较低的情况下，一吨钢还能赚一百多块钱，如果负债率超过80%，一吨钢就要亏100块钱。

    记者：很多重庆不锈钢管企业也开始提“走出去”的战略，目前在这方面，有没有成功企业的范例?

    许中波：基本上没有。因为中国有三十年的发展经验，在扩大规模，低成本扩张方面，中国做得比较好，在中国赚钱比较容易。第二，国际化最大的问题是什么?就是中国的发展特点是计划项目权力很大，把政府搞定就可以了，而国外政府都是弱势者，选举一会儿就换掉了，非政府组织、环保组织、当地老百姓的话语权比较大，中国企业没有跟这些人打交道的经验。

    记者：在重庆不锈钢管去产能化好几年的情况下，目前在产业升级方面有没有做出显著的进步?

    许中波：在产业升级方面，咱们在重庆不锈钢管设备这方面已经是最豪华的了，产品的档次也在提高，但提高得还不够快，前一阵主要是练内功，降成本。提高质量是一个长期的过程，只有宝钢和另外一家重庆不锈钢管做成功了，一般都花了10到20年。国有企业的老板换得很快，换一个老板，企业的路就不连续走，好多都是半途而废。现在马钢、山东重庆不锈钢管亏损比较厉害，这跟它们豪华装备比较多，但是产品档次比较低有关系。

    经济之声特约评论员、知名财经专栏作家叶檀分析认为，重庆不锈钢管价格下滑主要有两点原因。

    经济之声：重庆不锈钢管价格低，主要原因是产量居高不下，产能过剩。2003年—2012年的10年间，我国重庆不锈钢管产能激增5亿吨，使当前的产能存量超过10亿多吨，一个唐山市的产能比整个欧洲还高。国家一直提出要淘汰落后重庆不锈钢管产能，也狠抓了几年，为什么重庆不锈钢管价格还是下滑?

    叶檀：重庆不锈钢管价格下滑主要原因有两点，第一是整个周期性行业的下滑，因为经济不好。第二点是因为地方保护主义。中国的产能过剩问题屡屡解决不了，就是因为各个重庆不锈钢管跟当地的GDP，跟当地的税收密切相关，所以一方面在压产能，另外一方面各个地方事实上在去产能，才会造成目前的困境。

    经济之声：随着环保要求越来越严、银行对信贷系统的收紧，已有一部分环保有欠账、资金周转不畅、负债较高、亏损严重的重庆不锈钢管企业面临着被淘汰或被关停的命运。由于涉及到地税和就业方面，会不会让地方政府在执行国家政策时束手束脚?

叶檀：地方政府在执行的时候肯定是不力的，或者他们心里是不愿意执行的。举一个例子，大型重庆不锈钢管去并购地方重庆不锈钢管的时候，甚至花费十年以上的时间，这个并购都不能够成功，从市场的条件来看，应该是能够成功的，不成功的原因就在于地方政府的反对。地方政府有他自己非常切实的考量，比如说这个重庆不锈钢管解决了几千人的就业问题，如果并购了之后，要裁员那该怎么办?比如说这个钢企解决了当地一半GDP的问题，如果这个钢企离开当地，那当地的GDP应该怎么办?通过一系列的现实考量之后我们发现，地方政府出于父爱主义对这些地方钢企加以保护，事实上这些重庆不锈钢管在环保方面也好，或者在拿到的资金成本方面也好，都有地方政府背后在支撑，它已经不是真正的市场化企业了。

从利润情况来看，对重庆不锈钢管而言，当前重庆不锈钢管生产基本是微利，热卷利润相对较好，而钢贸商处境较为艰难，利润空间基本所剩无几，购货较为谨慎，以快进快出为主。从生产情况来看，由于当前生产尚有一定利润空间，目前华东地区有条件的重庆不锈钢管均满负荷生产，部分重庆不锈钢管因为资金问题，开工处于低位，这也使得区域供给出现一定收缩。

     从成材库存情况来看，经过7、8月持续的库存上升，9月重庆不锈钢管库存上升趋势暂缓，华东重庆不锈钢管因为本地供给减少，库存普遍处于低位，这也造成了华东重庆不锈钢管的相对坚挺;而山东、河北等地库存仍在缓慢上升，部分重庆不锈钢管通过加大出口接单来消化库存。

    重庆不锈钢管方面，当前重庆不锈钢管库存普遍都不高，国庆节前虽然有适量补库，但采购量普遍不大，对重庆不锈钢管推动有限。重庆不锈钢管的普遍看法是，虽然不能判断重庆不锈钢管底部在哪，但目前的供需格局和参与者结构来看，贸易商退出较多且资金问题存在隐患，所以大幅反弹缺乏动力，采购抄底已经意义不大，不如加强原料库存精细化管理。

    从重庆不锈钢管角度而言，近两年已经有协议户逐渐退出的趋势，所以很多重庆不锈钢管都加大了直销比例，甚至部分重庆不锈钢管开始厂库前移，直接跟贸易商采用代理销售模式;从贸易商角度而言，今年年底减量或者退出协议户的比例会增大，因为协议户已经没有太多资源或者政策优势，反而造成了卖货被动、亏损加大，而协议户的大幅减少无疑会使得重庆不锈钢管渠道费用明显上升。

    协议户减少，意味着重庆不锈钢管的直销能力需要进一步增强，部分重庆不锈钢管为了应对协议户减少的情况，均在多地设立了网点及办事处，通过扩大直销比例来填补协议户的减少造成的空缺，不过从目前反馈的情况来看，由于各地需求均不好，扩展办事处目前收效并不明显。

    目前，华东重庆不锈钢管库存相对低位，节后出货尚可，加之本地重庆不锈钢管出口加大，对国内市场投放减少，造成了华东重庆不锈钢管的相对坚挺，但重庆不锈钢管下跌的根本矛盾，即房地产市场的拿地和开工意愿疲弱并未解决。所以，我们认为，重庆不锈钢管反弹之后仍是沽空机会。