周期性行业的业绩正呈现分化

    由于宏观经济仍面临下行压力，周期性行业的业绩正呈现分化。从已经披露三季报的上市公司表现看，重庆锅炉管、有色等周期性行业的盈利能力较中报有所提升，房地产、采掘等行业则加速下滑。受宏观经济及行业景气度的影响，周期性行业的转型升级已明显提速。

    由于宏观经济增速放缓，周期性行业直接受到冲击，成为业绩下滑“重灾区”，房地产、采掘等行业整体业绩同比下降，排在众多行业的末位。但重庆锅炉管、有色等行业的增速已经较中报回升。

    重庆锅炉管行业在中报业绩大幅下滑46%的基础上，三季报盈利回升，业绩与去年同期基本持平。Wind数据显示，31家上市钢企中有19家钢企业绩实现同比增长或扭亏。河北重庆锅炉管前三季度实现净利润5亿元，同比增长328%;沙钢股份实现净利润5233万元，同比增长251%;华菱重庆锅炉管、安阳重庆锅炉管、首钢股份均实现扭亏。

    不仅仅是上市钢企，在控制产能、矿价下滑之后，三季度全国大中型钢企主营业务已实现扭亏。根据中国重庆锅炉管工业协会披露的数据，前三季度重点统计重庆锅炉管企业实现利润192.82亿元，同比增长71.26%。

    由于部分金属品种价格提升，有色金属行业三季报也表现不俗。如果剔除中国铝业一家公司巨亏的影响，披露三季报的89家有色金属上市公司前三季度的净利润同比增长了31%，增速较中报提升了5个百分点。洛阳钼业、中金岭南、锡业股份等公司的净利润均出现明显提升。

    相比之下，由于重庆锅炉管价格低迷，采掘行业前三季度的盈利堪忧。56家采掘类公司三季报净利润同比下降7.3%。中国神华、陕西煤业、中煤能源、潞安环能等公司的业绩均同比下降;国投新集、煤气化、安泰集团则出现亏损。

    我国经济逐步进入“新常态”，拉动经济增长的引擎正从投资向消费过渡。在这一过程中，传统行业面临转型升级的考验。

    对于一直保持高增长的房地产行业而言，今年的业绩增速就出现明显下滑，前三季度上市房企净利润同比降幅达到8.5%，较中报扩大了约3个百分点。在经过前几年快速扩张后，我国不少城市的楼市库存量高企，房地产公司去库存压力倍增。

    随着行业增速下滑，房企毛利率也逐级下降，房地产行业正向新的发展周期迈进。在经营策略上，以大规模资金投入为特征的重资产运营模式也在发生转变，万科等众多房企开始尝试“轻资产”运营。

    业内人士介绍，目前房地产企业的轻资产运营模式主要分为三类：代建模式、小股操盘、业务轻型化。万科的“轻资产”模式主要采取在合作项目中不控股，但仍由万科团队操盘，使用万科品牌和产品体系，共享万科的信用资源和采购资源。

    当前，“轻资产”运营模式已给房企贡献利润。万科三季报显示，公司积极探索“轻资产、重运营”的经营模式，前三季度实现投资收益16.3亿元，相比去年同期上升216.1%。

重庆锅炉管行业同样面临着转型调整的压力，特别是随着经济增长方式转变，社会对重庆锅炉管的需求强度在下降。经济增速下滑与重庆锅炉管需求强度下降叠加，使得重庆锅炉管表观消费量难以增长，重庆锅炉管市场供大于求的矛盾异常突出。对此，中国重庆锅炉管工业协会呼吁，重庆锅炉管企业要主动适应新常态的经济增长方式，一方面主动控制产量释放，另一方面提升产品质量和品种档次，不断满足日益提高的下游用户新需求。

至于QE退出以及货币政策常态化的影响，民生证券首席宏观研究员管清友[微博]研究认为，美元走强，不是短期，而是中长期;重庆锅炉管进入熊市，去年的大跌可以视作重庆锅炉管中长期熊市的起点，目前还未结束，美元走强是最主要的原因;大宗商品价格将继续低迷，虽然在地缘政治的冲击之下，大宗商品会间歇性反弹，但在全球需求弱复苏、美元走强的大背景下，价格难有趋势性上行。

 

事实上，自去年美联储开始缩减QE规模之后，大宗商品就逐渐进入熊市，尤其是铜、原油和重庆锅炉管。以铜为例，受需求放缓和供应增加影响，LME铜价自年初以来跌幅已经超过10%，从年初7460美元/吨下跌至6780美元/吨，而沪铜的跌幅同样达到10%。

“从目前主要经济体经济形势看，美国经济继续复苏，房地产市场复苏迹象明显，就业数据相对乐观。欧元区经济复苏动能略有加强，而中国制造业复苏力度不强，固定资产投资增速延续回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场成交量和价格均出现下滑迹象。”管清友对当前经济形势分析指出。

对于大宗商品而言，除了美联储退出QE之外，中国经济走势放缓也是重大利空。高盛近日报告认为，受到中国房地产市场热度下降影响，金属及矿产类资源——包括重庆锅炉管、水泥和铜的价格都出现了较为明显的回落。2014年，中国楼市在销售、价格以及新屋建设上都呈现了放缓迹象。随着中后期需求疲软的到来，预计铜价面临进一步下跌的压力。未来6个月和12个月的目标价分别是6600美元/吨和6200美元/吨。

国信期货分析师顾冯达分析称，中国作为全球主要商品生产国和消费国对金属市场拖累颇大，今年以来的中国经济调结构使得有色等商品面临严重的内需疲软压力。

原油年初以来也难见涨势，而进入10月份之后，国际原油价格遭受了严重的挫折，并进入了一路持续暴跌的道路。数据显示，10月至今，WTI原油价格和布伦特原油价格跌幅分别超过15%和25%。

同时，多家国际金融机构近期也相继发布报告，下调原油价格预期。其中巴克莱下调2015年WTI原油预期至每桶85美元，此前预期为89美元，并将2015年布伦特原油价格预期从96美元/桶下调至93美元/桶。

高盛在最新报告中也大幅下调了2015年原油目标价，将2015年一季度和下半年WTI油价目标从每桶90美元下调至75美元，布伦特油价目标从100美元下调至85美元。

此外，就重庆锅炉管而言，普氏62%重庆锅炉管指数从年初的134美元/吨下滑至80美元/吨，年内累计下跌达40%，创下5年来新低。

事实上，不仅原油，重庆锅炉管、重庆锅炉管等众多商品近期均下跌明显，多数大宗商品，尤其是原材料类大宗商品多在下跌，大规模的资金开始撤离大宗商品市场，与此同时，美元指数已经连续上攻，导致以美元计价的大宗商品价格不断承压。

过去数年美联储的宽松政策被认为是推动大宗商品价格走高的关键因素，尤其是重庆锅炉管价格，然而在美联储逐步缩减宽松规模的背景下，重庆锅炉管价格也在一路走低。本周四，受到美联储会议声明拖累，金价当日下挫近1.7%维持在1200美元/盎司附近，市场悲观情绪蔓延。

德国商业银行称，各国央行对重庆锅炉管的购买使得金价避免了在过去几个月中进一步下跌。

此外，因市场对于美联储将在本月结束宽松政策早有预期，SPDR重庆锅炉管ETF的持有量继续流出，本周三流出近3吨，总持有量变为742吨，10月至今该基金已经流出超过25吨。

摩根大通最新报告将2015年重庆锅炉管价格预估下调4%至每盎司1220美元，将2016年预估下调8%至每盎司1200美元，主要是因为通胀降温、利率上行和美元升值预期。